L'altro lato della "fuga" del Banco Sabadell: sacrifica la sua filiale TSB a causa dei venti contrari dei tassi di interesse

Banco Sabadell ha deciso di puntare tutto sui dividendi per fidelizzare i propri azionisti, promettendo di crescere in Spagna in tutte le sue linee di business nei prossimi due anni, nonostante la pressione dei tassi di interesse e senza le attività nel Regno Unito. L'obiettivo è convincere gli azionisti a non partecipare all'OPA ostile lanciata da BBVA, e il gruppo intende farlo distribuendo 6,3 miliardi di euro di dividendi fino al 2027, pari al 40% della capitalizzazione di mercato del gruppo . Una cifra "sbalorditiva" ma fattibile, secondo César González-Bueno , CEO della banca.

La banca presieduta da Josep Oliu ha svelato le sue carte in tavola presentando un ambizioso piano strategico fino al 2027 basato sugli investimenti nelle attività nazionali, a seguito della vendita di TSB , che dovrà essere approvato dagli azionisti in un'assemblea straordinaria il 6 agosto. Con questo, ha dichiarato ieri la banca, spera di diventare "una banca essenzialmente spagnola", sebbene non siano previsti cambiamenti per quanto riguarda il mercato messicano.

TSB ha contribuito per poco meno del 20 % all'utile del gruppo, con una crescita notevole nel settore retail, focalizzata principalmente sui mutui ipotecari. Le banche d'investimento considerano il piano annunciato da Sabadell, incentrato sulla crescita organica, sostenibile, ma con qualche rischio in termini di costi e margine di interesse netto, diminuito a giugno a causa dei tassi più bassi nell'eurozona (che hanno danneggiato lo spread delle banche tra quanto addebitano per i prestiti e quanto pagano per i depositi). Proprio a causa di questo taglio dei tassi, il margine di interesse netto di Sabadell si è contratto del 2,7% nel 2024.

Una situazione che vogliono correggere anche con la loro nuova tabella di marcia. La banca si impegna a raggiungere un margine di interesse di 3,9 miliardi di euro entro il 2027 e, citando la "buona salute" e la forza che il settore finanziario spagnolo ha dimostrato nell'ultimo esercizio, assicura che la sua crescita sarà "sostenibile". Inoltre, nelle sue previsioni per il piano, la banca esprime fiducia nel fatto che i tagli dei tassi di interesse termineranno quest'anno.

Le nuove leve di questo piano strategico si basano sull'aumento dell'acquisizione di clienti, soprattutto nell'ambito digitale (fino al 30%, il doppio della crescita prevista per i canali fisici); e sulla crescita in tutte le linee di business: del 4% annuo nei mutui e finanziamenti per aziende e PMI (il "fiore all'occhiello" di Sabadell e la componente più rilevante del suo portafoglio crediti); nel credito al consumo, prevede di aumentare il volume del 6% annuo in media nei prossimi due esercizi fiscali – "ben al di sopra del mercato", ha spiegato ieri González-Bueno durante la conferenza stampa a Barcellona –; e di un altro 5% nel risparmio e negli investimenti, puntando sul private banking, che ha guidato la crescita del settore negli ultimi anni. Inoltre, Sabadell si è posta l'obiettivo di aumentare il suo business assicurativo del 15% grazie all'alleanza con Zurich e di raggiungere un quarto del mercato POS nei negozi spagnoli, rispetto al 20% nel 2024.

Il piano deve anche rispettare i suoi impegni. Tra quelli assunti nell'ambito della nuova roadmap figurano la distribuzione del 60% dell'utile netto tra gli azionisti ; la distribuzione di tutto il capitale eccedente il 13% ; un ritorno sul capitale proprio (RoTE) del 16% entro il 2027; e un utile che, entro quella data, dovrebbe superare 1,6 miliardi di euro dalla sola attività in Spagna, un traguardo raggiungibile considerando che il 2024 si è chiuso con 1,574 miliardi di euro escludendo TSB, sebbene senza il supporto – prevedibilmente – che un aumento verticale dei tassi di interesse negli ultimi due anni ha fornito ai conti bancari. "Prima che BBVA annunciasse di avere così tanto interesse per noi, avevamo già annunciato che avremmo distribuito tutto ciò che superava il 13% (sul CET1 a pieno carico )", ha dichiarato ieri González-Bueno. "Non stiamo spingendo l'impegno del 13% fino al limite", ha sottolineato.

E nonostante l'impegno di Sabadell a cedere la sua filiale britannica, González-Bueno insiste che è ora di "essere generosi" e perseguire fusioni transfrontaliere in Europa per competere sui mercati dei capitali. Tuttavia, non sono previste offerte per questo tipo di operazione nel suo Piano Strategico 2025-2027 , poiché la banca esclude qualsiasi tipo di acquisizione, europea o spagnola, nei prossimi tre anni. "Dovrebbe passare attraverso un'offerta pubblica di acquisto", ha spiegato ieri González-Bueno, prima di aggiungere: "e le offerte pubbliche di acquisto non funzionano bene ".

Non è "artiglieria" contro il BBVA

González-Bueno evita a tutti i costi di definire il piano strategico per i prossimi tre anni come "artiglieria" nella lotta contro BBVA e la sua OPA ostile. Tuttavia, il processo di fusione avviato dalla banca presieduta da Carlos Torres si sta complicando sempre di più, con la sua conclusione di settembre (e tanto attesa) sempre più vicina. A seguito della vendita di TSB, il premio per l'OPA ostile ( la differenza tra il prezzo a cui BBVA è disposta ad acquistare le azioni Sabadell e il loro valore di mercato) si sta già avvicinando al -15%. Ciò significa che un azionista di Sabadell che decidesse di riscattare le proprie azioni guadagnerebbe quasi il 15% in meno rispetto a quanto guadagnerebbe vendendole direttamente sul mercato. Perderebbe anche, come ha chiarito lo stesso Josep Oliu, qualsiasi diritto al dividendo, che Sabadell sta solo aumentando.

"BBVA ha solo due opzioni: migliorare l'offerta o ritirarsi", ha dichiarato González-Bueno alla stampa, riferendosi al suddetto premio negativo, che rende "evidente" che l'OPA "non ha futuro e non è razionale. E poiché le persone di BBVA sono razionali, miglioreranno l'offerta o si ritireranno", ha concluso.